棉纱期货来了!

摘要: 棉纱期货经过前期的充分调研和准备,将于2017年8月18日在郑州商品交易所挂牌交易

10-29 18:53 首页 五矿经易期货

棉纱期货经过前期的充分调研和准备

将于2017年8月18日在郑州商品交易所挂牌交易


 前期,证监会已批准郑州商品交易所开展棉纱期货交易。 经过充分准备,目前棉纱期货上市前的各项工作已经完成。综合考虑各方因素,棉纱期货合约将于2017年8月18日在郑州商品交易所挂牌交易。

我国是世界上最大的棉纱生产国、消费国和进口国。棉纺织行业是纺织的基础性行业,棉纱的产品链条可以简述为:棉花——棉纱——棉布——服装家纺,中间还有印染、后整理等环节。


棉纱的直接生产者是棉纺厂,棉纺厂从上游轧花厂或贸易商处采购棉花,加工生产出棉纱,卖给下游的织布厂或贸易商,终端产品是服装家纺产品。

棉纺织业是我国的国民经济传统支柱产业和重要民生产业,产值在30个大类的制造业中比重超过5%,从业人员数量达250万人,涉及相关企业9000余家。


目前只有上游的轧花厂、棉花贸易商通过参与棉花期货来实现套期保值,规避风险的目标。棉纱期货上市后,国内下游的8000余家纺织企业、棉纱贸易商也将有机会参与棉纱期货交易。

中国棉纱产量约在600-700万吨左右,年消费量约在700-900万吨左右,产需缺口由进口补充。


国内棉纱的生产和消费地相对集中,主要集中在我国的中东部地区。棉纱产地包括山东、河南、江苏、河北和湖北等地,而其主要消费地包括山东、江苏、浙江、河南和广东等地。


棉纱贸易商可以利用期货交易套期保值,拓展盈利空间。布厂可以利用棉纱期货建立虚拟库存,合理控制原料成本,从而增厚利润。纱厂可以拓宽销路,提前锁定加工利润。


现将棉纱基本面做简单介绍如下:

棉纱期货合约设计介绍

棉纱期货合约规则要点

棉纱交易代码为CY,取自英文Cottonyarn首字母。在棉纱期货合约的设计上,交易单位(5吨/手)、最小变动价位(5元/吨)、每日价格波动限制以及最低交易保证金、最后交易交割日都与棉花期货合约相同。交易所主要是考虑到棉纱期货上市后,便于棉花与棉纱之间上下游的套保需求。

棉纱期货合约设计关注要点

  1. 棉纱合约交割月份为1-12月,这与国内工业品期货交割月份普遍设计为连续月份保持一致,不同于现有棉花合约1、3、5、7、9、11月。

  2. 交割标的为32支纯棉纱,即20吨,且应满足“同一生产厂家、同一批次、同一配棉”要求。上市初期不允许进口棉纱交割,平稳运行后,会放开进口棉纱交割。

  3. 异纤检测有试织试染法和纱疵仪检验法两种。前者检测时间1-2天,费用600-700元/批。后者检测时间1个小时,费用150元/批。棉纱期货上市初期使用试织试染法检测异纤,同时对纱疵仪检验异纤的可行性继续跟进。

  4. 基准交割地在山东、河南和江苏,浙江作为棉纱辅助交割地,参考运费设置升贴水。

  5. 上市初期采用厂库交割,平稳运行后增加仓库交割。厂库注册仓单需提供120%银行保函或100%现金。

  6. 进入交割月第1个交易日至最后交易日前,可自报升贴水交割标准仓单和非标准仓单;最后交易日,只能交割标准仓单。

  7. 仓单有效期4个月,2、6、10月集中注销。

交割标准

基准交割品:符合郑商所棉纱期货交割质量标准的18.5tex(32英支)普梳棉本色筒子单纱(环锭纺)。

交割流程



交割品以外的棉纱可通过期转现完成实物购销。自合约挂牌上市起,卖方、买方均可通过“期货转现货”平台,对多规格、多等级的棉纱进行需求匹配。匹配成功的,买卖双方签订“期转现”协议,交易所对其相应持仓以双方约定的价格进行平仓,买卖双方协商完成货物交收及货款结算。

 纱期货合约规则要点


进入交割月第1个交易日至最后交易日前,可自报升贴水交割,可标准仓单交割。交割品以外的棉纱可通过自报升贴水完成交割

卖方

每交易日14:30前,提交非标准仓单棉纱的信息及升贴水(为控制交割风险,需为厂库棉纱)。

买方

买方交割响应情况:

交割响应:闭市后予以配对,升贴水按卖方公布执行。

未响应:闭市后予以撤销,卖方可于次日继续提交申请。

 纱期货合约规则要点



最后交易日:只允许标准仓单交割,保持交割的一致性。当日下午不再交易,13:30分前,卖方客户通过会员主动公布交割仓单,未公布的,交易所将公布卖方客户的所有仓单供买方挑选。买方客户通过会员在13:30至14:30分挑选仓单,挑选的仓单量应不大于交割持仓量。

收市后,交易所进行交割配对。


交易保证金制度

  1. 一般月份最低交易保证金设置为合约价值的5%。

  2. 临近交割期时,交易所根据不同时间段调整交割月合约保证金。

    保证金梯度设计设置方法:交割月份前一个月的第16个日历日起,保证金提高至10%,从交割月首个交易日起提高至20%。 

涨跌停板制度

  1. 一般月份涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%,上市首日涨跌停板为8%。

  2. 当棉纱期货合约出现连续停板时,交易所将提高涨跌停板幅度和保证金水平。出现第一个停板当天结算时起,合约的交易保证金调整为9%,其后第一个交易日的停板幅度调整至7%;若第二天出现同方向停板,结算保证金按照合约价值的12%收取,其下一个交易日的停板幅度调整至10%。

限仓制度

棉纱期货持仓限额遵循以下原则:

  1. 对期货公司不限仓,对非期货公司会员和客户限仓。

  2. 对一般月份限仓从宽,对交割月份限仓从严。

    合约挂牌至交割月前一个月第15个日历日限仓10000手;

    交割月前一个月第16个日历日至最后一个日历日限仓1000手。

    交割月限仓200手,从严控制,防范交割月风险。

棉纱基本面分析

棉纱上下游产业链分析


图1:棉纱产业链

资料来源:郑商所、五矿经易期货研究所

棉纱产业链较长,涉及因素众多,上游原材料端包括天然纤维、化学纤维和人造纤维,下游制成品包括坯布、面料及终端产品纺织服装,所以作为一个新上市的期货品种,分析及考虑的因素众多。棉花作为较早上市的期货品种,各方数据及分析已较为成熟与完备,在此暂不展开讨论,我们主要分析棉纱本身、相关产品及下游产成品的基本面情况,以供大家参考。

棉纱产业链供需分析


资料来源:中国棉花信息网、五矿经易期货研究所


图2:国内棉纱进口

资料来源:wind、五矿经易期货研究所

国内棉纱进口近几年持续增长,主要原因在于连续三年国家收储棉花,使得内外棉价差高企,东南亚纺织企业利用成本优势,抢占国内棉纱市场。但随着国内棉花收储政策结束,内外价差缩小,国外棉纱对国内市场的冲击仍未结束,则主要是国内纺织企业在前几年纷纷退出了中低支纱市场。

近4年国内棉纱产量大省,山东居首,其次河南,再次江苏,三省产量占全国逾五成。另外,福建、湖北、浙江也是几个重要的棉纱生产大省。

棉布的生产大省有山东、湖北、江苏、河北,四省占据全国棉布产量超七成。


图3:国内棉纱价格

资料来源:wind、五矿经易期货研究所

2013-2015年,棉纱价格一路下行,2016年企稳反弹,2017年上涨乏力,目前呈现弱势整理态势。

图4:进口棉纱价格

资料来源:wind、五矿经易期货研究所

进口棉纱价格同国内的情形大体一致。近几年,几个重要的进口棉纱国家分别是印度、越南和巴基斯坦,尤其是印度进口数量增加较快。近三个棉花年度,印巴越三国占国内棉纱进口量的70%左右。

纺织服装进出口分析


图5:纺织服装进口统计

资料来源:中国棉花信息网、五矿经易期货研究所

海关数据显示,6月,我国进口纺织品服装21.32亿美元,同比增长9.15%,环比增长8.13%。其中进口纺织纱线、织物及制品15.11亿美元,同比减少6.56%,环比增加4.20%;进口服装及衣着附件6.21亿美元,同比增加16.01%,环比增加19.05%。

 

2017年1-6月,我国累计进口纺织品服装115.10亿美元,同比增加3.59%。其中,进口纺织纱线、织物及制品83.58亿美元,同比增加3.19%;进口服装及衣着附件31.52亿美元,同比增加4.65%。


图6:纺织服装出口统计

资料来源:中国棉花信息网、五矿经易期货研究所

海关总署最新数据显示,2017年7月,我国出口纺织品服装约254.87亿美元,同比增加0.44%,环比增加4.65%。其中出口纺织纱线、织物及制品93.39亿美元,同比增加2.33%,环比减少3.34%;出口服装及衣着附件161.48亿美元,同比减少0.62%,环比增加9.9%。

2017年1-7月,我国累计出口纺织品服装1497.56亿美元,同比减少0.43%,其中出口纺织物624.89亿美元,同比增加1.50%;出口服装872.67亿美元,同比减少1.77%。

  

中国棉纱进口税率


表3:中国棉纱进口税率

资料来源:郑商所、五矿经易期货研究所


纺织纤维分析

尽管郑商所即将上市的品种是纯棉纱,但混纺纱对其价格也有重要的影响,而上游原材料除了棉花以外,还有化纤,所以有必要对纺织纤维的基本情况做简单梳理。

图7:纱分类结构图

资料来源:郑商所、五矿经易期货研究所

全球及中国的纺织纤维产量双双持续增长,其中纤维的增长更快,占比加大。中国在2012年,天然纤维产量开始减少,天然纤维的占比萎缩至16.7%,大大低于世界水平。

天然纤维包括动物纤维和植物纤维,而天然纤维里,棉花所占比重最大,而棉花期货上市已久,对于该品种的分析也较为成熟和完善。

合成纤维一般分为涤纶、锦纶、腈纶、丙纶和PVA纤维及其它,其中涤纶占比接近八成,在合成纤维里首当其冲。长丝短纤作为重要的纺织原料,也就成为后市分析跟踪的重点。

 图8:涤纶短纤与粘胶短纤价格走势

资料来源:wind、五矿经易期货研究所

棉纱价格影响因素分析

 图9:C32S与棉花3128B价格走势

资料来源:wind、五矿经易期货研究所

影响棉纱价格波动的因素较多,大体上有三类,即供给因素、需求因素和其他因素。

1

供给因素

供给因素主要包括国内外市场前期库存量、当期产量和进口量。具体可分为:各主要纺企的库存变化情况、各主要棉纺基地产能变化情况、各主要纺企开工和产量变化情况、各主产地行业政策变化情况及各主销地棉纱进口情况等。

通常情况下,棉纱价格与棉花走势较为一致,棉纱和棉花价格的相关性达 0.98。

棉纱生产成本=棉花*(1+加工损耗率(取10%))+加工成本。

纯棉纱的原料全部来自于棉花,棉纱成本中棉花约占7成,其余为固定成本。固定加工成本部分虽然短期变化会不大,但总体仍受到配棉、人工、电费、税金等因素影响,其中配棉对棉纱的成本影响也非常大,市场上同纱支的棉纱,不同的配棉,每吨差价可达1000多元。

2

需求因素

需求因素主要包括国内外市场消费量、出口量及期末结存量。具体可分为:国内居民收入状况、消费者购买力和消费结构的变化情况、国家出台的鼓励消费政策的变化情况、主要棉纱消费地区的库存变化情况、下游市场流行趋势变化情况、主要生产国的生产和库存变化情况。

近年来国内棉花产业链需求不振,2010年后国内棉花需求增速趋缓,其主要原因是下游纺织服装内外需求疲弱,以及化纤纤维产业链的冲击作用。2015年后全球棉花产需缺口开始显现,但大规模的库存对价格仍然存抑制作用。

3

其他因素

其他因素包括政府和行业组织的干预(如反倾销、反补贴政策等)消费者的心理和消费习惯、民族文化、企业文化、产品形象、物流成本等。


棉花、棉纱研究小组

邮箱:liusj@wkqh.cn


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