研报精选|7月油脂油料观点

摘要: 天气是重要因素。

10-29 17:06 首页 五矿经易期货


豆菜粕


1、USDA季度种植面积以及此后的天气炒作


USDA在6月末的报告中将种植面积定位在8951万英亩,低于市场普遍预期的9000万英亩,旧作库存下调至9.63亿蒲,面积和库存的下调,加之此前基金过分看空,持有的净空头寸过大,市场炒作干旱及优良率偏低,CBOT大豆11月合约从925美分启程上涨至最高1047,最大涨幅13%,CBOT小麦此轮上涨21%,CBOT玉米上涨9%。



2、7月供需报告令炒作降温


12日,USDA在7月的供需报告中预估新作收割面积8870万英亩(上月8860),单产48蒲/英亩(预期47.9),产量46.2亿蒲(预期42.43亿蒲),期末库存4.6亿蒲(预期4.73亿蒲),旧作库存4.1亿蒲(预期4.3亿蒲),从报告来看,新豆单产和面积未变,但略高于市场预期,陈豆出口上调导致新豆和陈豆库存下降,报告略偏多,但利多已提前消化,加上部分地区降雨以及美国农业部上调玉米和小麦库存,拖累美豆行情,获利资金离场导致美豆回落。



3、基金空头大幅离场 


截止上周一,CFTC公布的美豆基金净多大幅上升3.5万手,从历史最低的净空9万手上升至净空5.9万手,基金平仓是美豆本次上涨最大的推手,预计目前美豆的净空在0轴附近。




4、美豆优良率偏低引发天气炒作 


今年美国西北部降水偏少,此前美豆产区高温引发天气担忧,最新公布的美豆优良率下滑至62%,关注后续发展,未来天气仍很关键。




5、雷亚尔汇率趋于稳定,美豆后期走势视天气而定


此前巴西国内腐败问题导致雷亚尔大跌,目前该国政治已趋于稳定,雷亚尔汇率近期上涨,温和升值的雷亚尔对糖、豆等农产品形成支撑。


从供需平衡表来看,全球大豆未来仍是供过于求的格局,如果天气不出问题,单产将从目前的48蒲上调,价格将逐步趋于回落,类似于15年6月末之后的行情;但如果后期天气恶劣,则基金会继续平仓,美豆有复制16年3-6月行情的可能;短线盘面或继续回调,支撑980美分,中线方向尚有变数。




6、国内到港和开机率压力偏大


由于7月1日以后增值税下调,6月进口大豆到港量仅有769万吨,7月以后开始增多,预计7月进口量910万吨,8月850万吨,9月700万吨,全年9300万吨,同比+11%;今年油厂整体开机率偏大。




7、国内豆菜粕库存偏高


进入4月以后,国内现货消费进入旺季,今年生猪存栏偏低;库存方面,进口大豆同比增加,而开机率未明显回落,当前豆粕库存维持偏高,国内基差走弱。




8、策略


未来两个月,美豆进入天气市,如果天气恶化,基金将继续回补空头头寸,则价格经过短时间的回调后,从目前至9月收割,有望复制16年3月以后的上涨行情;


反之,如果天气正常,则美豆的单产后期将逐步上调,则美豆在高位盘整后,将震荡下跌,期间会因局部的炒作而出现短暂的反弹,但整体趋势向下;我们认为后一种的概率较高,关注980-1050区间的突破;


国内粕类走势主要跟随美豆,单边策略上后市以逢高抛空为主,但预计整体走势纠结,但如果后市价格突破新高,或者美豆市场发生明显的天气炒作,则我们将改变偏空的观点;套利方面,豆菜粕价差目前偏小,1709合约400-450区间,可逢低做扩大。



油脂



1、库存:豆棕菜库存出现分化


从库存看,豆棕菜三大油脂库存出现分化,棕榈油当前库存偏低,预计8月中旬以后重建,豆油现实高库存+到港大豆和高开机率的预期,菜油整体库存中性




2、6月马棕反季节性减产 


7月MPOB报告显示,马来西亚6月棕榈油产量151.4万吨,环比减少8.48%,历史来看,6月产量变化一般在0轴附近,6月末库存152.7万吨,历史偏低水平,不过因为今年6月工作日偏少,环比变化失去意义,市场反应不大,由于绝对数量仍偏低,整体来看报告偏多,预计后期东南亚库存重建缓慢,还有变数,这是市场潜在的博弈焦点。




3、基差:棕榈油升水,豆油平水,菜油贴水


广东棕榈油升水现货400-500,华东一豆现货平水盘面豆油主力合约,华东四菜贴水盘面菜油主力合约,现货层面菜油压力最大,其次是豆油,棕榈油最小。




4、油脂分品种逻辑


棕榈油:9月目前总持仓18万手偏高,预计空头后期能组织的货源有限,从现货角度,期现回归是必然,但国内外低库存,供需结构决定了国内现货价格崩盘难度较大,期现回归将更多通过盘面上涨来实现;关注9月棕榈油后期有无逼仓可能,不宜过度看空,需要注意阶段性国内进口利润打开带来的进口压力,离9月交割越近做多的风险越小;


豆油:关注美豆天气炒作以及国内可以存积累情况,如天气无大问题,基本面偏空;


菜油:跟随豆油,但近期进口利润打开,预计走势将偏弱,四季度有走强可能。


5、油脂策略


单边:关注库存和产量情况,支撑位(或者等期现价差扩大时)买棕榈油9月;关注美豆和豆油库存情况,压力位(或者现货高贴水时)逢高抛空豆油9月;套利方面,豆棕价差以缩小为主。



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王俊  农产品研究员

电话:0755-82707714

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